重點摘要
- 看好音樂串流市場，後進音樂投資新創不斷出現，並透過利基市場持續成長。
- 市場看似欣欣向榮，但利率高升不降影響下，大型曲庫投資公司如Hipgnosis卻不斷傳出經營危機。
- 整體來說，從投資人與新進者動態來看，市場對於曲庫投資仍然樂觀，且未來利率可能調降與80年代經典曲目可能在市場上釋出，將可進一步帶動曲庫投資市場成長。
串流興起的龐大音樂著作權授權帶動曲庫收購投資，被視為是唱片公司的重要投資策略。一些新創也以此為商業模式，例如英國Hipgnosis Songs Fund（以下稱HSF）。該公司陸續收購了許多知名藝人的曲目清單（以下稱目錄或曲庫），包括Shakira、Justin Bierber、Taylor Swift等的歌曲詞曲著作與錄音著作權利，龐大收益使其上市後在2021年的英國金融市場迎來股價高峰備受矚目。Katy Perry今年9月也將一系列代表性的作品目錄，以2.25億美元出售給一家版權公司Litmus Music。除了知名歌手或樂團發行的目錄，小眾的音樂類型作品在今年也吸引不少版權公司或基金投資收購著作權。根據Billboard今年6月報導指出，電子舞蹈音樂（EDM）、拉丁音樂、亞洲音樂、影視配樂，甚至兒童節目頻道音樂都成為這些新創版權公司的收購標的。
後進音樂投資新創如何在版權公司不斷收購中殺出生路？
首先是Multimedia Music，這家在2021年年底成立的公司目標是收購包含錄音與詞曲著作權的影視配樂曲庫，並管理曲庫中作品的授權費與相關開發利用。該公司迄今已經收購了數十部電影配樂目錄，包括《死侍2》、《飢餓遊戲》，不少作品來自2月收購一家加州影視製作公司STX Entertainment的電影配樂，另外近期還收購了國際兒少頻道Nickelodeon的節目曲庫。其募資情形也十分順利，至今已從至少3家創投公司或投資人取得2億元的資金。
亞洲部分則是以新加坡的音樂投資新創blackx較受到矚目。該公司在2022年9月創立取得1億美元融資，創辦人Chee Ming Tan過去在華納音樂集團與Spotify亞洲擔任事業擴張業務高階主管。根據blackx團隊招募情形與最新動態來看，收購曲庫範圍將包括臺灣、日本、東南亞等地。在今年5月以來，該公司也確實收購了臺灣詞曲創作人王中言230首歌曲，並與知名歌手蔡健雅簽下全球音樂著作權發行合約。
另一家在2022年美國成立的音樂投資公司Wahoo Music則是將目標瞄準拉丁美洲的音樂。根據MBW雜誌報導，Wahoo Music熟悉哥倫比亞、墨西哥與多明尼加等拉丁音樂產業大本營，該公司創辦人之一Paul Tarnool還提及Wahoo Music專攻經常被忽視的高品質的小型目錄。
知名荷蘭電子音樂製作人Armin Van Buuren等人創立的Armada Music，在今年四月成立了專營舞蹈音樂投資業務的BEAT Music Fund（以下簡稱BEAT）。BEAT透過美國Pinnacle Financial Partners財務支持，計畫在2025年第二季前投資1億美元收購相關曲庫，並在未來達到5億美元的投資規模。
一片欣欣向榮中，為何在今年卻傳出HSF有破產危機？
為了降低通膨，美國上調利率後至今仍未明顯降息，使得金融產業中的貸款與投資信託業務受影響，操作槓桿投資策略的HSF，面臨利息支出過高，音樂授權費收入難以負荷還款的問題。事實上這個狀況已經維持近一年，從去年9月開始，該公司試圖為巨額債務進行再融資後，股價一度暴跌，目前市值比2021年11月的最高點低了40%。
<span class="g-head">Hipgnosis集團旗下各公司代稱與業務別說明</span>
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為了挽救不妙的財務狀況，從第四季以來HSF一直打算以4.4億美元折價17%出售29個目錄給該公司大股東Blackstone創投集團與HSC，其中包含許多知名歌手的目錄。HSF公司目前的市值僅為8.97億英鎊（11億美元），其所擁有的音樂目錄價值卻高達約21億美元，因此這筆目錄出售交易遭到公司股東聯合反對，認為4.4億美元曲庫交易估值過低。為此HSF甚至因此取消期中發配股息計畫，接著HSF股東逼迫董事長下臺負責，董事長預期在明年第一季前後辭職，一系列的消息佔據了英國財經新聞頭版數周。
HSF雖然沒有順利出售這29個目錄，但是在12月11日HSF公告旗下佔約1%的目錄資產以2,300萬美元已完成出售。這些目錄包含高達2萬首歌曲，同時公告中並未透漏買方。儘管HSF以14%折價售出，但仍多少對HSF的現金流仍然不無小補。一樣的情況也發生在另一家擁有Bruno Mars、Bonnie Tyler、Backstreet Boy的版權投資公司Round Hill Music Royal Fund，該公司被洛杉磯Alchemy Media以4.69億美元收購，較其股價溢價67%。從收購的溢價情況來看，也顯見投資者對於曲庫未來增長價值抱持樂觀態度。
未來市場看好曲庫投資的訊號？
剛才我們提到資本較大的基金面臨利率調升的危機，但整體來說金融市場因為未來流行音樂將持續成長，對於曲庫投資仍保持樂觀。目前美國聯準會、英國央行預期也將在2024年年中後調降利率，將進一步緩解像是Hipgnosis集團等版權投資公司的還款違約壓力。
以上介紹的公司多數仍是私人投資公司，僅有上市後的公司才能被公眾所接觸到。而美國一家投資平臺Public發展出另一種將音樂著作權當作投資商品的模式－分散版權投資（fractionalized royalty investing）。該平臺收購了768首歌曲包括《史瑞克》系列電影配樂等，將其曲庫放入一家有限責任公司並上市，讓散戶投資客可以輕鬆進場。
除了從商業模式看不同業態如何投入市場，著作權年限也對曲庫投資市場產生正面影響。根據Billboard報導提及，過去80年代起出現的美國超級巨星們，將會在未來幾年遇到原始契約中的錄製權利到期，進而可能開始請求唱片公司歸還錄製權利。這些巨星預期可能會透過再售出錄製權的目錄，讓曲庫投資市場將不斷湧出可以收購的經典曲庫進而加溫市場。
